Opinión MAB: 48 horas de poca transparencia… 900 millones menos y mucha confianza perdida

Foto Jordi Rovira2 Jordi Rovira, Socio Director de Integra IMB[/caption] Opinión MAB por Jordi Rovira, Mabia.es Founder. 48 horas después del “Gothamgate” el MAB y por supuesto Gowex, siguen en estado de conmoción. ¿Cómo pueden evaporarse en tan sólo dos días más de 900 millones de euros? La clave es la confianza, que es la base fundamental de la mayoría de transacciones bursátiles puesto que el inversor siempre proyecta a futuro los hechos del pasado. Está claro que en este increíble inicio de julio nos hemos dejado gran parte de esa confianza por el camino. Vayamos por partes. El Informe de Gotham es tendencioso, confuso y reiterativo hasta la saciedad. El enfoque del documento es más de ataque que de análisis riguroso. Los datos se ponen al servicio de la estrategia y el autor del informe deja claro cuál es ya en la primera página anunciando un valor de 0€ para la compañía: Hundir a Gowex acusándola directamente de engaño y artificios financieros y contables para enmascarar sus auténticas cifras. El breve pero intenso historial de Gotham no deja lugar a dudas sobre sus intenciones. La opacidad y misterio sobre quien se encuentra detrás de la firma de análisis tampoco. Los razonamientos en los que se basa Gotham para realizar su valoración, o mejor dicho para desmontar el valor de Gowex hasta la fecha del informe, son poco ortodoxos y muy “cocinados”. Se omite cualquier análisis financiero convencional sobre la compañía, porqué lo que se persigue es demostrar que no hay un solo dato cierto sobre el que realizar dicho análisis. Por tanto, asistimos a un trabajo detectivesco de gran alcance en el que todo indica que se han invertido muchos recursos y horas. Por ejemplo, establecer una correlación precisa entre los honorarios del auditor de la compañía y las ventas de la misma, carece de ninguna rigurosidad técnica cuando todos sabemos cómo se establecen dichas retribuciones y existen otras fórmulas como son la facturación a una tarifa pactada según dedicación horaria. Simplemente se utiliza este argumento para poner sobre la mesa que la empresa no ha hecho bien los deberes en lo que se refiere a transparencia e información. Ya hacía tiempo que se oía el runrún sobre la necesidad de cambiar los auditores de los primeros años por una firma con mayor prestigio y recursos. Seguramente el crecimiento exponencial de la compañía y la gran cantidad de nuevos accionistas que han confiado en el proyecto así lo requerían. No haberlo hecho era ofrecer un punto débil muy atractivo para el ataque de un tercero, como finalmente ha sucedido. Ya se sabe que la mujer del César además de ser honesta debe parecerlo… Argumentar que como ninguna otra empresa ha conseguido rentabilizar el wifi gratis, Gowex seguro que tampoco puede y está realizando un engaño a gran escala, es una vez más, aprovecharse de la debilidad de información de la compañía en cuanto a la monetización de su modelo de negocio, pero en ningún caso se trata de un ejercicio riguroso. Según este argumento Linkedin, Facebook, Amazon o Twitter no existirían ni ganarían dinero, ya que antes que ellos nadie había conseguido hacer dinero con sus nuevos modelos. Si bien es cierto que al menos para el mercado USA, Gotham expone algunos comparables interesantes y que como mínimo obligan a preguntar con más insistencia como lo hace Gowex. Este patrón, el de la poca transparencia e información, es el nexo común en prácticamente todas las acusaciones de Gotham. Y es el punto débil por donde se ataca a la empresa. Poca información respecto las métricas de la compañía, poca información respecto a la auditoría, poca información sobre el modelo de negoció y la generación de ingresos, poca información sobre el desarrollo y ejecución de los contratos con los partners internacionales más allá de las publicaciones de los HR cuando se consiguen, poca información respecto de las operaciones intragupo y entre partes vinculadas… Recordemos que hace tan sólo 15 días, el pasado 18 de junio, Gowex ya publicó un HR donde, cito textualmente, “…a efectos de otorgar una mayor trasparencia y facilitar a los inversores el análisis de la compañía pone a su disposición los estados financieros de Let’s Gowex SA Individual y Gowex Wireless SLU individual…” Como he comentado anteriormente, un cierto runrún se había instalado en los últimos tiempos respecto a la necesidad de la empresa de ser más trasparente e informar más y mejor sobre la evolución de sus negocios y como era capaz de generar un crecimiento tan exponencial. Lo cierto es que después de leer las catorce páginas de dichos estados financieros individuales, seguíamos más o menos con el mismo grado de información y no aparece en las mismas ningún desglose sobre las operaciones intragrupo o algún reporte analítico que ayude a comprender mejor los key points del negocio. Se entiende perfectamente que la empresa no quiera desvelar excesivamente su know how y su innovador modelo para monetizar el wifi gratis para los usuarios, pero debería ser capaz de encontrar un punto de equilibrio entre el derecho a proteger su tecnología y el deber de información a sus inversores, más aún con el crecimiento de los últimos años. Ya hemos comentado en algún otro post que para entrar y estar en el MAB, es imprescindible tener la transparencia y la información como santo y seña de las compañías. La respuesta de la compañía a este ataque ha sido como mínimo, tímida, distante y seguramente demasiado meditada. Se trata de una compañía cotizada y mientras la dirección de la empresa habrá pasado estas 48 horas siendo prudente y trabajando intensamente en la estrategia a seguir, la cotización ha ido cayendo y mucho… Una caída del 60% precisa una subida del 170% para volver a los niveles iniciales de cotización… El camino recorrido estos días es muy difícil de deshacer. La confianza perdida por muchos accionistas también. La empresa está en su derecho de dar la respuesta que considere más adecuada a una situación de esta magnitud, pero se le puede exigir rapidez, contundencia y datos, muchos datos. A espera del plan de actuación que como muy tarde mañana debe presentar, de momento no hemos visto ninguna de estas tres variables, nadie ha salido a dar argumentos concretos que rebatan las acusaciones y en demasiadas ocasiones hemos oído estos días explicaciones que sugerían que se debía continuar confiando en la compañía como un acto de fe…. Siempre decimos que para las compañías MAB el equipo que lidera el proyecto es fundamental. Y en momentos como los actuales es más necesario que nunca que den un paso adelante. El Mercado también ha actuado con mucha cautela y prudencia, quizá demasiada… El tiempo dará y quitará razones, pero suspender la cotización cuando ésta ya se ha desplomado un 60% y ha arrastrado a parte del resto de compañías del mercado supone estabilizar al paciente cuando este ya se ha medio desangrado…. El reto a partir de ahora, es doble. Por parte de la compañía, rebatir adecuadamente cada una de las acusaciones y demostrar que todos los datos financieros en los que ha sustentado su crecimiento son ciertos. Pero no debe quedarse ahí y puede y debe aprovechar esta ocasión para realizar un ejercicio de autocrítica en cuanto a los niveles de trasparencia e información que debe ofrecer una compañía de su tamaño. Aunque pueda parecer lo contrario mayor transparencia e información deben hacer a las empresas cotizadas más robustas e impermeables a este tipo de ataques, no más vulnerables. El Regulador por su parte debe analizar detalladamente esta situación y considerar si es necesario introducir algún tipo de medida tanto en los mecanismos de control de la información y documentación de las compañías, como en la posibilidad de realizar en el MAB determinadas prácticas financieras que facilitan este tipo de situaciones de índole especulativo. El mercado (empresas, regulador, inversores…) debe recuperar la calma y aprender de esta situación como en anteriores ocasiones, para salir más reforzados y continuar construyendo una plataforma eficiente de financiación para las PYMES innovadoras… pero con menos sustos por favor.]]>