Análisis por múltiplos de las Empresas del Mercado Alternativo Bursátil que han presentado proyecciones

Mabia hemos elaborado un análisis por múltiplos de todas aquellas Compañías del MAB que han presentado proyecciones para los próximos años. Metodología y Datos A fecha de hoy disponemos de proyecciones de las principales magnitudes que algunas empresas del MAB han facilitado en sus DIM o Documentos de Ampliación de Capital. Tomamos exclusivamente las variables Cifra de negocio, EBITDA y Beneficio neto previstos por la empresa en los próximos años que nos van a permitir extraer unos múltiplos de valoración. Los múltiplos de valoración ponen en relación el precio de cotización con algunas de las principales magnitudes financieras reales o proyectadas de la empresa y permiten una comparación rápida y aparentemente homogénea. La cotización/valoración de la empresa en el mercado bursátil genera unos múltiplos; nunca los múltiplos generan la valoración. Conviene no olvidar que los múltiplos son la consecuencia, y no el origen o la causa de una valoración.

Cuadro1Tabla 1. Cifra de negocio, Ebitda y Beneficio proyectado por empresa. Fuente: Mercado Alternativo Bursátil

Teniendo en cuenta en primer lugar que ninguno de éstos ratios nos ofrece una visión completa sobre la Empresa, y en el caso del múltiplo PER que lo hace sólo sobre la acción, hemos preparado un breve informe sobre aquellas Compañías que a la fecha de hoy han presentado previsiones de Ingresos, Ebitdas y Resultados para los próximos años, siempre basándonos en la información suministrada por ellas sin hacer ningún juicio de valor al respecto.

Para el cálculo de los múltiplos tomamos como referencia la capitalización de la empresa a fecha de 11 de marzo de 2014 y la ponemos en relación con las magnitudes proyectadas comentadas anteriormente. Como es lógico, al fijar el valor de la empresa a fecha de hoy y ponerlo en relación con la evolución de su beneficio, Ebitda y cifra de negocios, la evolución de los ratios resultantes será siempre positiva en cuanto la proyección de las magnitudes a futuro sea creciente (que lo es). Es importante destacar que además del PER, hemos utilizado éstos otros múltiplos que utilizan variables distintas al beneficio, ya que éste puede estar sujeto a políticas contables, como por ejemplo política de amortizaciones, o el nivel de endeudamiento o apalancamiento financiero.

No se pretende determinar a fecha de hoy, si a un año o dos vista, una empresa va a estar cara o barata, porque desconocemos la capitalización que tendrá en ese momento. Pero la proyección de los múltiplos a futuro en base a la cotización actual nos indica en que dinámica se encuentra cada empresa y los “deberes” que tiene que hacer en el futuro para situarse en unos rangos que el mercado puede considerar lógicos. En definitiva, qué presión existe para el cumplimiento del plan de negocio en términos de cotización.

Descargar el Informe en pdf

Análisis por empresas AB-Biotics AB Biotics En el caso de AB-Biotics, según las proyecciones realizadas por la Compañía, nos permite calcular los PER futuros a partir del 2015, ya que no se esperan Beneficios hasta ese año (acorde con el largo proceso de maduración de una empresa biotecnológica, en el que las proyecciones deben hacerse con un horizonte temporal superior al resto de Sectores). Es a partir del 2015, cuando la empresa se sitúa en valores comparables estándares en todas sus magnitudes y que pueden considerarse atractivos para el mercado, con un Ebitda por debajo de 12 y un PER por debajo de 15. Debemos tener en cuenta que el valor de una empresa Biotech a menudo no se encuentra en su cifra de ventas y beneficios a corto plazo, sino en su capacidad para generar valor interno a partir de su know how, propiedad intelectual y ser atractiva para tejer alianzas con los grandes partners del sector o incluso ser “adquirible” por uno de ellos. Carbures

Carbures

En el caso de Carbures, contando con la última actualización de su Plan de Negocio y teniendo en cuenta la importante revaloración del precio de su acción en lo que va del año (más de un +100%), a primera vista vemos que su PER nos indica que está muy por encima de los baremos estándares, ya que al considerar esta medida como el precio relativo de la acción, vemos que para conseguir 1 € de ganancia, necesitaríamos invertir 85,72 € (comparando la cotización al 31 de diciembre de 2013 y el BPA proyectada de ese año), y en 2014 (comparando la cotización actual con la proyección de BPA de este año), necesitaríamos invertir 79,16 €. Aunque la definición de este múltiplo así lo pueda demostrar, debemos tener en cuenta que la Compañía para potenciar su elevado crecimiento proyectado en su Plan de Negocio, sacrificará beneficios a corto plazo realizando inversiones en pos de conseguir más beneficios en el futuro.

También un PER alto podría significar que el mercado en general cree que los beneficios de la Empresa crecerán en el futuro, y por ese motivo así se presenta dicho multiplicador. Siguiendo con esta lógica, vemos que ya a partir de 2015 el PER se situaría en una situación más estable, sin alto riesgo de descenso de precio.

Catenon

Catenon

En el caso de Catenon, vemos que en caso de cumplirse las previsiones para 2014 el PER rondaría los 28 puntos, pero luego a partir de los próximos años, si se cumplen las proyecciones planteadas por la Compañía, sin duda alguna el múltiplo calculado se presenta como muy atractivo. Es decir, que cuantitativamente la presión para conseguir los objetivos previstos a la vez que dar un interesante recorrido al inversor es razonable y asumible. Otra cosa es la potencialidad que tenga la empresa para conseguirlo y el peso del apalancamiento financiero en su estrategia, que no olvidemos puede ser un factor determinante. Vemos además que el resto de ratios se muestran en consonancia con lo comentado anteriormente.

Ebioss

Ebioss

En el caso de Ebioss, las proyecciones se plantean sólo hasta el 2015. En este caso podríamos hablar de un PER en valores más confortables a partir de este año. Para el resto de ratios sucede lo mismo. Hay que tener en cuenta la evolución del precio de la acción en las últimas sesiones lo que hace que el múltiplo resultante a fecha del informe sea bastante elevado. En este caso, se puede argumentar que el mercado espera que los beneficios de la compañía crezcan en el futuro. Si tenemos en cuenta la próxima ampliación de capital de hasta un máximo de 20 millones de € que tiene pensado realizar la Compañía, sin duda se puede interpretar que esta inyección de capital repercutirá en la evolución de los beneficios futuros, por lo que será importante esperar a las próximas previsiones que se presentarán de cara a dicha ampliación.

Eurona

Eurona2

En el caso de Eurona deberíamos situarnos más allá de este año para encontrarnos con ratios más atractivos, al menos en términos de PER. Caso de cumplir con lo previsto para 2013, los ratios EBITDA y ventas ya pueden ser muy razonables para una empresa en expansión que se está posicionando bien en el sector de las smarts cities. Es de destacar que la Compañía viene demostrando un comportamiento interesante en los últimos meses, y que junto a Ebioss, ya es una de las 6 cotizadas que lo hacen en la modalidad de mercado continuo del MAB.

Ibercom

Ibercom

En el caso de Ibercom, la Compañía ha presentado un Plan de Negocio muy ambicioso, donde destaca en especial el hecho de que se espera multiplicar por casi 4 las ventas estimadas del 2013 durante el presente ejercicio. Sin duda alguna en el caso de que se cumplan las previsiones, Ibercom es un valor muy a tener en cuenta, tal como lo demuestran los múltiplos proyectados, especialmente a partir del 2015. En parte, por el comportamiento demostrado en su cotización en los últimos meses, el mercado ya está descontando dichos resultados. Hay que estar muy atentos a la publicación de resultados finales de 2013 en las próximas semanas ya que hay una gran diferencia entre lo proyectado en términos de Ebitda y de beneficio neto, dando como resultado unos ratios muy atractivos en términos de Ebitda y a tomar con mucha prudencia en términos de PER.

Lumar

Lumar

Lumar presenta una proyección equilibrada para los próximos años, y sus ratios presentan números estables, debido en gran parte a la poca variación que ha tenido su cotización desde que comenzara a cotizar en el MAB (hay que destacar que no se han negociado sus acciones desde el 30 de mayo de 2013 y las dificultades financieras que ha tenido en el pasado reciente). Es importante ver si en el 2013 las cifras de ventas, Ebitda y resultados se cumplen para darle credibilidad a la proyección. En ese caso podríamos hablar de una acción con potencial de revalorización ya que el mercado no ha descontado todavía las expectativas sobre los mismos.

Descargar el Informe en pdf

]]>