Análisis actualizado por múltiplos de las Empresas del MAB que han presentado proyecciones

Mabia hemos elaborado un análisis por múltiplos de todas aquellas Compañías del MAB que han presentado proyecciones para los próximos años. Metodología y Datos A fecha de hoy disponemos de proyecciones de las principales magnitudes que algunas empresas del MAB han facilitado en sus DIM o Documentos de Ampliación de Capital. Tomamos exclusivamente las variables Cifra de negocio, EBITDA y Beneficio neto previstos por la empresa en los próximos años que nos van a permitir extraer unos múltiplos de valoración. Los múltiplos de valoración ponen en relación el precio de cotización con algunas de las principales magnitudes financieras reales o proyectadas de la empresa y permiten una comparación rápida y aparentemente homogénea. La cotización/valoración de la empresa en el mercado bursátil genera unos múltiplos; nunca los múltiplos generan la valoración. Conviene no olvidar que los múltiplos son la consecuencia, y no el origen o la causa de una valoración.

Tabla Ventas, Ebitdas y Beneficios para multiplosCifra de negocio, Ebitda y Beneficio proyectado por empresa. Fuente: Mercado Alternativo Bursátil

Teniendo en cuenta en primer lugar que ninguno de éstos ratios nos ofrece una visión completa sobre la Empresa, y en el caso del múltiplo PER que lo hace sólo sobre la acción, hemos preparado un breve informe sobre aquellas Compañías que a la fecha de hoy han presentado previsiones de Ingresos, Ebitdas y Resultados para los próximos años, siempre basándonos en la información suministrada por ellas sin hacer ningún juicio de valor al respecto. Para el cálculo de los múltiplos tomamos como referencia la capitalización de la empresa a fecha de 31 de julio de 2014 en relación con las magnitudes proyectadas comentadas anteriormente. Como es lógico, al fijar el valor de la empresa a fecha de hoy y ponerlo en relación con la evolución de su beneficio, Ebitda y cifra de negocios, la evolución de los ratios resultantes será siempre positiva en cuanto la proyección de las magnitudes a futuro sea creciente (que lo es). Es importante destacar que además del PER, hemos utilizado éstos otros múltiplos que utilizan variables distintas al beneficio, ya que éste puede estar sujeto a políticas contables, como por ejemplo política de amortizaciones, o el nivel de endeudamiento o apalancamiento financiero. No se pretende determinar a fecha de hoy, si a un año o dos vista, una empresa va a estar cara o barata, porque desconocemos la capitalización que tendrá en ese momento. Pero la proyección de los múltiplos a futuro en base a la cotización actual nos indica en que dinámica se encuentra cada empresa y los “deberes” que tiene que hacer en el futuro para situarse en unos rangos que el mercado puede considerar lógicos. En definitiva, qué presión existe para el cumplimiento del plan de negocio en términos de cotización. Análisis por empresas

AB-Biotics

Tabla multiplos AB Biotics al 31-07-14

En el caso de AB-Biotics, según las proyecciones realizadas por la Compañía, nos permite calcular los PER futuros a partir del 2015, ya que no se esperan Beneficios hasta ese año (acorde con el largo proceso de maduración de una empresa biotecnológica, en el que las proyecciones deben hacerse con un horizonte temporal superior al resto de Sectores). Es a partir del 2015, cuando la empresa se sitúa en valores comparables estándares en todas sus magnitudes y que pueden considerarse atractivos para el mercado, con un Ebitda por debajo de 5 y un PER por debajo de 7. Debemos tener en cuenta que el valor de una empresa Biotech a menudo no se encuentra en su cifra de ventas y beneficios a corto plazo, sino en su capacidad para generar valor interno a partir de su know how, propiedad intelectual y ser atractiva para tejer alianzas con los grandes partners del sector o incluso ser “adquirible” por uno de ellos. Altia Tabla multiplos Altia al 31-07-14 En el caso de Altia vemos como ya a partir de este año presenta ratios aceptables para este tipo de Compañías en expansión. En el caso de cumplir con lo previsto para 2014, los ratios EBITDA y ventas ya pueden ser muy razonables para una empresa de estas características. A nivel de PER, el ratio es inferior a 17, lo que es bastante razonable para una Compañía que se está posicionando muy bien en su sector. Es de destacar que la Compañía viene demostrando un comportamiento interesante en lo que va del año con una revalorización del + 87,90%. Carbures Tabla multiplos Carbures al 31-07-14 En el caso de Carbures, contando con la última actualización de su Plan de Negocio y teniendo en cuenta la importante revaloración del precio de su acción en lo que va del año (+70,49%), a primera vista vemos que su PER nos indica que está muy por encima de los baremos estándares, ya que al considerar esta medida como el precio relativo de la acción, vemos que para conseguir 1 € de ganancia, necesitaríamos  invertir 60,62 € (comparando la cotización actual con la proyección de BPA de este año). Aunque la definición de este múltiplo así lo pueda demostrar, debemos tener en cuenta que la Compañía para potenciar su elevado crecimiento proyectado en su Plan de Negocio, sacrificará beneficios a corto plazo realizando inversiones en pos de conseguir más beneficios en el futuro. También un PER alto podría significar que el mercado en general cree que los beneficios de la Empresa crecerán en el futuro, y por ese motivo así se presenta dicho multiplicador. Siguiendo con esta lógica, vemos que ya a partir de 2015 el PER se situaría en una situación más estable, sin alto riesgo de descenso de precio. Catenon Tabla multiplos Catenon al 31-07-14 En el caso de Catenon, vemos que en caso de cumplirse las previsiones para 2014 el PER rondaría los 21 puntos, pero luego a partir de los próximos años, si se cumplen las proyecciones planteadas por la Compañía, sin duda alguna el múltiplo calculado se presenta como muy atractivo. Es decir, que cuantitativamente la presión para conseguir los objetivos previstos a la vez que dar un interesante recorrido al inversor es razonable y asumible. Otra cosa es la potencialidad que tenga la empresa para conseguirlo y el peso del apalancamiento financiero en su estrategia, que no olvidemos puede ser un factor determinante. Vemos además que el resto de ratios se muestran en consonancia con lo comentado anteriormente. Ebioss Tabla multiplos Ebioss al 31-07-14 En el caso de Ebioss, las proyecciones se plantean sólo hasta el 2015. En este caso podríamos hablar de un PER en valores más confortables a partir de este año. Para el resto de ratios sucede lo mismo. Hay que tener en cuenta la evolución del precio de la acción en las últimas sesiones lo que hace que el múltiplo resultante a fecha del informe sea bastante elevado. En este caso, se puede argumentar que el mercado espera que los beneficios de la compañía crezcan en el futuro. Eurona Tabla multiplos Eurona al 31-07-14 En el caso de Eurona deberíamos situarnos más allá de este año para encontrarnos con ratios más atractivos, al menos en términos de PER. Caso de cumplir con lo previsto para 2014, los ratios EBITDA y ventas ya pueden ser muy razonables para una empresa en expansión que se está posicionando bien en el sector de las smarts cities. Es de destacar que la Compañía viene demostrando un comportamiento interesante en los últimos meses, y que junto a Ebioss y Bionaturis, ya es una de las 7 cotizadas que lo hacen en la modalidad de mercado continuo del MAB. Facephi Tabla multiplos Facephi al 31-07-14 Facephi es una de las últimas incorporaciones al MAB  en el que se incorporó el 1 de julio. Presenta unos ratios elevados, muy por encima del resto de Compañías del MAB, incluso teniendo en cuenta que se cumpla el Plan de Negocio. De todas maneras hay que aclarar que la Compañía presenta todas las características de una Star up, sin un track record ni historial en ventas, y que para llevar a cabo un análisis más profundo hay que esperar que vaya dando los pasos necesarios para demostrar que puede cumplir su Plan de Negocio e ir acelerando la obtención de resultados satisfactorios para situarse en una zona de ratios de confort y más comparables. Ibercom Tabla multiplos Ibercom al 31-07-14 En el caso de Ibercom, la Compañía ha presentado un Plan de Negocio muy ambicioso, donde destaca en especial el hecho de que se espera multiplicar por casi 3 las ventas del 2013 durante el presente ejercicio. Sin duda alguna en el caso de que se cumplan las previsiones, Ibercom es un valor muy a tener en cuenta, tal como lo demuestran los múltiplos proyectados, especialmente a partir del 2015. En parte, por el comportamiento demostrado en su cotización en los últimos meses, el mercado ya está descontando dichos resultados. Hay que estar muy atentos a la evolución de ésta Compañía durante el año. Lumar Tabla multiplos Lumar al 31-07-14 Lumar presenta una proyección equilibrada para los próximos años, y sus ratios presentan números estables, debido en gran parte a la poca variación que ha tenido su cotización desde que comenzara a cotizar en el MAB (hay que destacar que no se han negociado sus acciones desde el 30 de mayo de 2014 y las dificultades financieras que ha tenido en el pasado reciente). Es importante ver si en el 2014 las cifras de ventas, Ebitda y resultados se cumplen para darle credibilidad a la proyección. En ese caso podríamos hablar de una acción con potencial de revalorización ya que el mercado no ha descontado todavía las expectativas sobre los mismos. NPG Tabla multiplos NPG al 31-07-14 NPG se incorporó al MAB en abril de 2014 y en este sentido, ha presentado un Plan de Negocio interesante en su Documento de Incorporación. Todos los ratios que se desprenden de sus proyecciones son muy interesantes, pero debido a que recién comienza su andadura en el Mercado, debemos darle tiempo para ver como evoluciona tanto en sus negocios como en su cotización. A primera vista, y si se cumplen las previsiones, podemos decir que esta Compañía, a pesar de la revalorización de su cotización superior al 60% el día de su salida a Bolsa, puede tener margen de crecimiento. Zinkia Tabla multiplos Zinkia al 31-07-14 Zinkia es la única Compañía que ha publicado su plan de negocio para los próximos 2 años encontrándose en una situación particular, al estar suspendida de cotización desde el pasado 26 de febrero debido a la solicitud voluntaria de concurso de acreedores. En este sentido, las proyecciones que presenta la Compañía son muy ambiciosas y eso conlleva a que los ratios sean más que interesantes, pero también lo es su elevado endeudamiento, motivo por el que su cotización ha sido muy castigada en los últimos meses debido a los inconvenientes antes comentados. Actualmente está fuera del Mercado y su evolución futura y cumplimiento del plan dependerá en gran parte de que pueda solucionar sus problemas de deuda y liquidez, y focalizarse en la obtención de mayores ingresos y generación de negocio. Descargar el Informe      ]]>