Opinión MAB: El Mercado Alternativo Bursátil: ¿Una alternativa de financiación para la Pyme?

Foto Jordi Rovira2 Jordi Rovira, Socio Director de Integra IMB[/caption] Opinión MAB por Jordi Rovira, Mabia.es Founder. Finalizado 2013 y con los resultados de las compañías del MAB ya presentados es el momento de hacer balance del último año del MAB . Con un solo debut en 2013 y por el momento, uno sólo en los 4 primeros meses de 2014, parecería que seguimos en una etapa de estancamiento, esperando que los mercados financieros se recuperen definitivamente y la apuesta por un Mercado Alternativo Bursátil siga siendo un reto. Pero algunos datos indican que “algo” se ha despertado en este mercado en los últimos meses. En 2013 el volumen negociado en el MAB se multiplicó por más de 5, pasando de 50 millones de euros a cerca de 280 millones. En 2014, en sólo 4 meses, se ha llegado a los 800 millones de euros en transacciones, con lo que volver a quintuplicar el volumen negociado en todo el ejercicio para un objetivo más que posible. La capitalización del MAB ha pasado en este periodo de alrededor de los 500 millones de euros hasta cerca de los 3.000 millones. Es decir el mercado ha multiplicado por 6 su valor con sólo 2 debuts… El éxito de compañías como Gowex y Carbures que ha actuado de efecto llamada, la incipiente recuperación de los mercados de capitales, la incorporación de hasta 6 compañías en el formato de cotización en modo continuo (versus el modelo fixing de dos subastas diarias) o la apuesta en el mercado de muchas gestoras de inversión para complementar sus carteras, ha sumado un conjunto de factores que han hecho posible. Aún así esta “fiebre” del MAB, visible sobretodo en los últimos 6 meses, ha dado grandes alegrías y seguro que algunos sustos a más de uno, ya que la entrada de tal cantidad de dinero en un mercado con poca oferta de acciones y unos free floats estrechos, ha conllevado la aparición de operaciones de trading a corto plazo, una alta volatilidad y sesiones intradías no aptas para cardíacos. No hay que olvidar que el MAB no es ni debe ser un Mercado para traders. El MAB por la especial tipología de empresas que lo componen es un mercado para el medio y largo plazo, para estar más pendiente del cumplimiento del plan de negocio de la empresa y de sus logros que de la cotización diaria. Esto tiene que ir siempre detrás… o tendría. Ya sabemos que el mercado es soberano para hacer lo que le plazca. A espera de los resultados de Imaginarium, que cierra su ejercicio social un mes más tarde que el resto de compañías, los datos agregados del MAB, son buenos en todas sus líneas. Si bien es cierto que entre 2 empresas se reparten el 70% de la capitalización y las mejores revalorizaciones, en materia de ingresos y resultados las magnitudes están más repartidas y se han conseguido crecimientos en todas las variables. Se ha llegado a más de un 26% de incremento en la cifra de negocio y más de un 130% de crecimiento del resultado neto. Buenos datos, sin duda. Pero sobretodo porqué cada vez hay más empresas que suman y menos que restan. Siempre habrá decepciones y situaciones complicadas en un mercado de empresas en expansión que aún no han consolidado su modelo de negocio. Los casos de Zinkia, e inclusive las 2 empresas excluidas del MAB, nos vienen a la cabeza rápidamente. Pero las empresas que tienen éxito pueden aportar un potencial de revalorización para el accionista impensable en otros mercados. Si a día de hoy el mercado esta caro o barato, dependerá de muchos factores y de lo que se busque en cada empresa. Como ejercicio teórico se pueden extraer los múltiplos resultantes de los ingresos, Ebitda y beneficios netos agregados de las compañías.

tabla1 alternativa para la pyme

En la Tabla Anterior se puede observar como a cotización de 30 de abril de 2014 y cogiendo como base las magnitudes correspondientes al ejercicio 2013 recientemente publicadas, llegamos a un PER de 100 y a un Valor/Ebitda de 36. Sin duda se están anticipando los resultados previstos en los planes de negocio para 2014 y en algunos casos para 2015. La misma tabla cruzando los datos de cotización a 31 de diciembre de 2013, relaja los múltiplos, pero aún así no son nada despreciables. Un PER de 57 y un valor /Ebitda de más de 20. Con estos baremos, que no olvidemos son una media, y por tanto hay empresas que se sitúan claramente por encima y otras por debajo, hay que tener muy claro el perfil de inversión a medio plazo que requiere el mercado y el perfil de riesgo que conllevan. A dos años vista si la empresa cumple su plan de negocio, los ratios pueden ser espectaculares pero por el camino hay que realizar una apuesta muy meditada y reflexionada, entender bien el modelo de negocio de la empresa y acompañarla durante este periodo. Por último, hay que destacar que por primera vez, el volumen de capital captado en las ampliaciones de capital dentro del MAB ya iguala al de las colocaciones. El MAB ha canalizado financiación a las empresas por más de 184 millones de euros, siendo el 50% del importe capital conseguido el día del debut y el 50% restante en segundas o terceras ampliaciones de capital. Sólo en el último año 9 ampliaciones de capital han conseguido captar más de 40 millones de euros. Se consigue de esta manera crear poco a poco un canal recurrente de financiación y pasar de un círculo vicioso a uno virtuoso.

tabla2 alternativa para la pyme

El reto ahora, es conseguir suficiente masa crítica en el mercado para ampliar su base y contribuir a reforzar este círculo virtuoso. El reto también, es convencer a la Administración Pública que debe apostar fuerte por estos mecanismos de financiación y evitar caer de nuevo en un modelo excesivamente dependiente de la financiación bancaria. Es necesario potenciar la creación de vehículos de inversión ad hoc para el mercado y desarrollar una regulación fiscal a nivel estatal que incentive la inversión en las PYMES del MAB. En definitiva adoptar medidas efectivas y no efectistas. El mercado ha hecho en parte sus deberes, es el turno de la Administración.]]>



1 comentario

  • Jano

    Hola,
    A la vista del escándalo Gowex sigues considerando el MAB como una herramienta útil para la financiación empresarial? ¿por qué?

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